OBSERVERA
Den text som går att läsa här nedan gäller endast för ett Gexco utan MoMin. Jag ska försöka få ihop beräkningarna med MoMin OCH Bindal gruver på en sida senare. Just nu så får man läsa under MoMin/Anrikningsverket om man vill se lite räkneexempel på hela företaget.


Vill börja med att påpeka att de beräkningsmoduler man kan nyttja i slutet av denna sida inte på något sätt är unika för just Gexco. Har man aktier i andra liknande bolag så kan man även räkna cashflow och resurser för detta företag.

Varför jag valt att investera i Gexco är för att företaget i nuläget inte är värderat efter den mängd guld som finns tillgänglig för brytning (enligt mig iaf)

Man kan alltså köpa aktier i bolaget till ett pris som motsvarar det som marknaden tror om bolaget.
Ju mer info som kommer om den guldmängd som finns i först och främst Kolsvik desto högre blir värderingen av bolaget.

För att läsa mer om värdering av guldbolag så hänvisar jag till denna sida på Gexcos hemsida, man kan även läsa mycket läsvärt på www.kitco.com

Det som påverkar kursen är alltså många faktorer, bla;

• Guldpris
• Dollarkursen (kronor per dollar)
• Antagen guldmängd
• Bevisad och känd guldmängd
• Effektiviteten i brytningen (Cashcost)

Det Gexco nu har som antagen och indikerad mineraltillgång  är

Kolsvik:          10 ton antagen + 1,9 ton indikerad
Reppen:         4 ton antagen
Finnlifjellet:    Okänt

Summa:        14 ton antagen + 1,9 ton indikerad mineraltillgång

Lägger här in en bild som beskriver på ett förenklat sätt hur man kan värdera ett  prospekteringsbolag.
Det Gexco även påpekar är att om man ökar potentialen i ett projekt så har man ungefär en faktor 1 i ökat värde, om man däremot minskar risken så har man ungefär en faktor 7. Slutsatsen för Gexco blir då att man jobbar mycket på att minska risken.
En del av detta är den provanrikningskampanj som man kört under hösten/vintern i Kolsvik.
Svaren från detta tycker jag själv ger en större säkerhet i projektet så man nu bla har så låga halter arsenik i sina prover att man kan få till stånd ett provdeponitillstånd för att kunna deponera avfall (gråberg) i Tosens botten (vattnet) Om man efter en provkörning på ex. vis 50.000 ton och deponering i havet kan se att allt funkar som det ska för miljön i havet så har man goda chanser att få ett "riktigt" tillstånd för deponi.
Detta är en ytterst positiv faktor iom att man inte behöver frakta iväg avfallet till någon annan plats.
Crew Gold har tex ett projekt (Nalunaq) med liknande malm och förutsättningar, där har man dock ingen möjlighet att deponera i havet vilket innebär att man skeppar malmen från Grönland till Spanien.
Just avfallsfrågan är en sak som Gexco i det tysta jobbar mycket på. Man har i Norge stor kunskap om deponi i havet från tex Mo I Rana ( Där Jon har god insyn pga sitt andra projekt Momin)

(Bilden kommer från Gexcos presentation under RMG-day 061108)

Räknar vi på ovanstående siffror så kan vi alltså göra så här:
(De röda siffrorna är de siffror du själv kan ändra efter dagskurser och egen värdering)

1 ounce = 0,0311 kg => 1 ton = 32150 ounces

Guldpris per ton guld kan vi räkna så här (20061231): 
Per ounce guld ca 636 USD

Dollarkursen är på ca 6,8 SEK / USD
1 ton guld kostar då : 32150 * 636 * 6,8 =139 MSEK

Vad är då Gexco värt?
Den antagna guldmängden var ju på 14 ton och om vi då värderar detta till
5 % av guldpriset så får vi:
14 * 139 * 0,05 =  97,3 MSEK

Den indikerade guldmängden var ju på 1,9 ton och detta värderar vi ju högre då säkerheten är högre,
ta 30 % av guldpriset och vi får:
1,9 * 139 * 0,3 = 79,2 MSEK

Summan av antagen och indikerad guldmängd blir då:
97,3 +79,2  = 176,5 MSEK

Gexco borde alltså enligt detta värderas till ca 176,5 MSEK.

Vad ger det för kurs per aktie?

Antal utestående aktier är efter den senaste emissionen och de optioner som utnyttjats
ca 440 miljoner st
176,5 miljoner / 440 miljoner = 0,40 kr per aktie

Just den dag som dessa värden togs ifrån så var skutkursen på Gexco-aktien 0,87 kr, alltså ett övervärde på drygt hundra procent!!

Summeringen av detta torde vara att om man inte tror att Gexco kommer kunna visa på en större mineralisering så borde man absolut inte köpa aktier nu.
Observera att detta är för 2006-12-31

De tagna nivåerna på 5 respektive 30 % kan man ju alltid diskutera om
(Tackar Bullion på VCW för feedback på de förra "för höga" nivåerna)
Varför jag valt att sätta hela 30% på den indikerade mängden är pga att man nu har en anrikning direkt i anknytning till denna indikerade tillgång. Den angivna mängden antagen guldmängd tycker jag själv är lite luddig i dagsläget och vill därför ha den värderingen lägre.
(Bullions "förslag" var på 8 resp 14 %)

Samtidigt räknar man med att det finns guld i berget för 15,9*139 miljoner = 2,2 miljarder SEK
Alltså ligger dagens värdering på 380/2200 => ca 17 % av 15,9 ton guld.
Detta får nog anses vara rätt högt värderat med de siffror man har tillgång till just nu.

Desto roligare blir det om man börjar räkna på potentialen i först och främst Kolsvik!!
Ju större mineraltillgången blir desto högre ska kursen värderas.

Att sia om framtiden är ju inte lätt. När det gäller kursen för Gexco så är det så väldigt mycket som påverkar.

Vi har ju tex priset på guld. Enligt många kännare och experter på guld så spås priset de närmaste åren att stiga. Man pratar om guldpriser upp emot 2000 USD/ounce (f.n ca 620) inom de närmaste åren. Personligen är jag inte så stor optimist men tror att vi i alla fall kommer se en dubblering av guldpriset de 2-3 närmaste åren. Därför känns timingen med Gexcos planerade gruvstart som väldigt lyckad. MEN.... vi vet ju ingenting. Guldpriset kan ju komma att sjunka också.

En annan faktor är dollarkursen. Enligt mig själv och många med mig så kommer nog den utvecklingen istället vara en negativ faktor i det framtida räknandet. Vi har nu en dollarkurs på ca 7.3 SEK per USD. Många tror nu att dollarn kommer sjunka mer och mer. Där kanske vi kan se en kurs på 5 SEK/USD om 2-3 år. Själv tror jag att den amerikanska dollarn snart spelat ut sin roll som "världsvaluta". Redan nu kan man tex. i ryssland handla olja direkt med guld. Ett inte alltför osannolikt scenario är att vi i framtiden kommer räkna med Euro/gram istället för USD/ounce.

Sedan har vi ju så klart hur mycket guld som kan tänkas ligga i berget. Detta är nästan den faktor som känns som lättast att sia om. Trots att vi egentligen inte vet mycket.
Denna faktor påverkas i alla fall inte av några världsliga omständigheter så som krig och ekonomiska depressioner.

Hur som helst så hade jag tänkt räkna lite på olika scenarier.
Om vi först tänker oss två olika scenarier på utvecklingen i Kolsvik, dvs. hur mycket guld man hittar. Sedan försöker vi räkna på vad som kan tänkas hända med värderingen av bolaget i de olika fallen. Observera att dessa scenarier endast tar upp händelserna i Kolsvik.

Scenario 1

Man har varit helt ute och cyklat, det finns inget mer guld i Kolsvik. De 11,9 ton som man hade från början är just bara 11,9 ton.

Värdering scenario 1

Ja där är vi ju egentligen idag. Nu tror jag i och för sig att om några sådana nyheter skulle komma så skulle kursen nog ändå kunna sjunka lite mer kortsiktigt. Vi skulle nog kunna komma ner mot 50 öre igen. Men substansen i företaget är ju i det skedet inte ändrat. Ca 15 ton guld. sedan så kan man om man ska se något positivt med ett sådant scenario tänka på att kostnaderna för en uppstart av en fullskalig gruvdrift blir väsentligt mindre. Troligt att man då kan via en mindre nyemission + de pengar som provanrikningen inbringar starta brytning av de två zonerna i Kolsvik.
Det man då räknat med är att kunna bryta ca 200.000 ton malm per år. Med ett snitt på 4 gram/ton och en utvinningsgrad på ca 90% så får vi då 720 kg guld per år.
I detta ska vi då räkna bort kostnad för driften (cashcost) som enligt Gexco ligger på ca 325 USD/ounce , alltså 76,3 miljoner SEK per ton. Vinst per ton är 145,5-76,3=69,2 miljoner
Det blir en vinst per kg på 69.200 SEK
Enligt vad vi nyss räknade på så får vi ut ca 720 kg guld per år och alltså en vinst på:
69.200*720=50 miljoner SEK
Antalet utstående aktier efter nyemissionen borde vara ca 330+40=370 miljoner
Vinst per aktie alltså 50/370=13,5 öre.
Sedan kan man ju alltid diskutera p/e-tal för olika branscher mm, men med ett p/e på 10 så får vi en kurs på 1,35 kr.
Till detta kommer ju sedan den värdering man kan lägga in för den malmreserv som finns.
I detta fall så kan man ju direkt använda den beräkning vi gjorde i texten ovanför scenario 1.
Dock kan man väl säga att då ett gruvbolag blivit producerande så får kassaflödet kanske vara mer styrande på kursen än den beräknade potentialen
Alla dessa siffror får vi om vi räknar med ett guldpris på 620 USD/ounce och en dollarkurs på 7,30 SEK/USD. En ökning på guldpriset med 20 USD motiverar bara det en 7-8 öre högre kurs på aktien.

Scenario 2

Man har bekräftat att huvudådern är flera kilometer lång. Antagen guldmängd är ca 50 ton, av dessa 50 ton är 5 ton indikerad.

Värdering scenario 2

Detta scenario ger förmodligen ungefär samma resultat då det gäller antalet nyemitterade aktier. Dvs. vi får en summa av antalet utstående aktier på 370-400 miljoner aktier. Låt oss säga 400 miljoner aktier. Då har man fått in mer pengar till att starta upp en gruva och kapaciteten på gruvan kan ökas till ca 300.000 ton malm per år. Om vi räknar på samma guldhalt som förra scenariot (4 gram/ton vilket är lite lägre än Gexcos egna beräkningar) och samma utvinningsgrad (90%) så får vi alltså 300.000*0.004*0.9=1080 kg guld per år.
I detta ska vi då räkna bort kostnad för driften (cashcost) som enligt Gexco ligger på ca 325 USD/ounce , alltså 76,3 miljoner SEK per ton. Nu gör vi det lite mer spännande och räknar med två utfall på guldprisets utveckling.

1.  Guldet ökar och står i ca 1200 USD/ounce, 1 USD kostar ca 5 SEK
1 kg guld kostar då : 32,15 * 1200 * 5 =192.900 SEK
Vinst per kg blir då: 192.900-76.300=116.600 SEK
Total vinst på 1080 kg : 116.600*1080=126 MSEK
Vinst per aktie: 126/400=31,5 öre
ett p/e-tal på 10 ger oss då en kurs på 3,15 SEK bara motiverat på cashflow.

2. Guldet sjunker i värde och står i ca 400 USD/ounce, 1 USD kostar ca 6 SEK
1 kg guld kostar då : 32,15 * 400 * 6 =77.160 SEK
Vinst per kg blir då: 77.160-76.300=860 SEK
Här ser vi att vinsten per kg bara blir ca 1000 kr. Vet inte vad man ska ha för minimikrav på vinst per kg men 1000 kr känns lite lite. Total vinst blir bara ca 1 miljon kr, utslaget på 1080 kg på ett år. Här ser vi ju att Gexco är väldigt sårbart om man bara förlitar sig på guldproduktion. Med stor sannolikhet så kan Jon Fangels (VD) sidoprojekt Momin AS bli inbakat i Gexco. Man skulle då även ha en zinkfyndighet att förlita sig på.

Scenario 3

Man har bekräftat att huvudådern är flera kilometer lång. Antagen guldmängd är ca 300 ton, av dessa 300 ton är 50 ton indikerad.

Värdering scenario 3

Detta scenario ger förmodligen fler nyemitterade aktier.  Man vill nog ha in rätt mycket kapital för att kunna göra en så stor insats som möjligt. Vi kan kanske räkna med 110 miljoner aktier i nyemissioner. Det ger oss då utstående aktier på 550 miljoner st. Då har man fått in mer pengar till att starta upp en gruva och kapaciteten på gruvan kan ökas till ca 500.000 ton malm per år. Om vi räknar på samma guldhalt som förra scenariot (4 gram/ton vilket är lite lägre än Gexcos egna beräkningar) och samma utvinningsgrad (90%) så får vi alltså 500.000*0.004*0.9=1800 kg guld per år.
I detta ska vi då räkna bort kostnad för driften (cashcost) som enligt Gexco ligger på ca 325 USD/ounce , alltså 76,3 miljoner SEK per ton.

1.  Guldet ökar och står i ca 1200 USD/ounce, 1 USD kostar ca 5 SEK
1 kg guld kostar då : 32,15 * 1200 * 5 =192.900 SEK
Vinst per kg blir då: 192.900-76.300=116.600 SEK
Total vinst på 1800 kg : 116.600*1800=210 MSEK
Vinst per aktie: 210/550=38 öre
ett p/e-tal på 10 ger oss då en kurs på 3,80 SEK bara motiverat på cashflow.

Räkna själv

Här är en kalkylator som hjälper dig i räknandet på vinster och kurser för Gexco i framtiden.
Jag har försökt tänka på de vanligaste uppgifter som behövs. Har du några synpunkter eller förslag på förbättringar så kontakta gärna mig.
Observera den sista raden där det står "Värde på aktien" , det är bara en uträkning på vad marknaden borde värdera aktien till om man använder de siffror du angett, dvs det är ingen garanti för att kursen kommer ligga där. I den första kalkylatorn räknas inte någon värdering av mineraltillgången in. Detta kan du räkna separat på den undre "guldreservskalkylatorn"
Man skulle ju kunna tänka sig att addera dessa värden för att få en rimlig värdering men då detta är för att man mer ska kunna få en aning om vilken potential man kan räkna med så har jag inte gjort så.
Om man återigen tittar på bilden som beskriver hur man värderar prospekteringsbolag (Se ovan) så har man fått fram detta diagram genom att titta på bolag i "branschen" och sett hur marknaden värderat dessa. I detta diagram borde alltså cashflow mm redan inräknat.

Här kommer lite siffror som guide för dina egna beräkningar:

• Utvinningsgrad :
  Gexco skriver själva att de räknar med en utvinningsprocent på 88,5 %
• Genomsnittlig guldhalt :
  Man räknar med en genomsnittlig guldhalt på 7 gram / ton
• Cashcost (brytningskostnad) :
  Cashcost räknas ligga på mellan 275 USD/oz till 325 USD/oz
• Årlig prod.volym (malm) :
  Om den årliga produktionen pratades det först om ca 200.000 ton per år, men iom att projektet vuxit betänkligt så kan man räkna med att ett minimum nog blir på 300.000 ton och kanske 500.000 ton som en övre gräns. I det fallet handlar det ju om investeringskostnader för större gruvdrift. Lite enkelt skulle man väl kunna säga att ju högre tal man fyller i för årlig prod.volym, desto högre bör man också räkna med att antalet aktier bli.
• Antalet aktier :
  I dagsläget är antalet utstående aktier 438 999 570 st (2006-12-31)
  För att kunna köra igång en gruva så behövs ytterligare kapital, en till NE är därmed sannolik. det mesta lutar dock åt att man då kan göra en emission med betydligt större värde på aktien så utspädningen bör inte bli lika stor. Har personligen en tro att mellan
  460-500 miljoner är ett rimligt aktieantal vid en uppstart av gruva
• p/e-tal :
  Ytterst svårt att säga vad man kan räkna med, har angett 10 som "default"
  bara pga Boliden handlas med ca 10
• Antagen mineraltillgång :
  Är för tillfället 10 ton i Kolsvik + 4 ton i Reppen = 14 ton
• Indikerad mineraltillgång :
  Är för tillfället 1,9 ton i Kolsvik